养老金投资运营改革方案已定 或有万亿资金入市

中国证券网讯 新闻中国采编网 中国新闻采编网 谋定研究中国智库网 经信研究 国研智库 国情讲坛 万赢信采编： 从多位知情人士处获悉，基本养老保险基金投资运营改革方案目前已经制定，经国务院批准后最快上半年对外发布，较大可能在三季度发布。目前各省社保厅也在制定相关的配套改革方案。

据证券时报5月22日报道，基本养老保险属于社会保险的一部分，在社会保险中的比重最大，基本养老保险包括企业职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险两部分。养老金改革一直以来因其牵涉面广、涉及利益复杂，受到的关注及争议也多，目前外界最关注的莫过于其中的投资运营架构设计、投资的范围等，这些内容对于资本市场和投资机构都将产生巨大影响。

目前我国有3.5万亿基本养老保险基金，如果按照企业年金入市比例，理论上有1.05万亿养老金可以入市。

养老金投资股市：维稳意图明显 长期利好短期影响有限

8月23日，国务院正式发布《基本养老保险基金投资管理办法》，办法明确投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

国泰君安宏观分析师任泽平表示，发布时间超预期，叠加上周流动性释放，维稳股市意图明显。市场普遍预期6月29日发布(征求意见稿)后，需年末才出正式管理办法。此次提前发布，远超市场预期，叠加本周央行通过公开市场逆回购和MLF净投放资金2600亿元，意在提振市场信心，维稳股市。

任泽平估计，可投资规模2万多亿，其中股市最多6000亿。截止2014年末，企业养老保险基金累计结余30626亿元，城乡居民基本养老保险基金累计结存3845亿元，仅此两项(不包括机关事业单位工作人员养老金)结余就接近3.5万亿元。扣除预留支付资金外，全国可纳入投资运营范围的资金预计2万多亿元，按股票类投资上限30%计算，最多有6000亿资金可入市。按照保险公司平均股票类投资10%，社保基金20%来估算，预计实际入市资金在15%左右，即3000亿元。

据《人民日报》，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文则表示，目前我国在政策上允许进入资本市场的养老基金有“全国社会保障基金”和“企业年金基金”，二者合计可以入市的规模最大理论值应是8200亿元（6000亿元全国社保+2200亿元企业年金），仅占总市值的约1.3%。

此次养老金入市，短期影响可能有限。任泽平指出，正式《办法》公布后，地方政府按照流程准备，委托全国社保基金理事会选择合适的投资机构，然后3000亿资金逐步建仓。相比每日1万亿的成交量，基本养老金投入股市总体资金量有限，而且是分批投入，短期对股市影响不大，对性价比高的蓝筹有一定利好。

但同时，引入长期稳定的机构投资者，能够完善投资者结构，有利于稳定市场预期和股市价值发现能力。郑秉文认为，养老金将逐步成为资本市场的压舱石。养老基金作为重要的机构投资者，具有很强的低风险偏好，追求长期稳定收益，而且会有源源不断的资金注入，很少频繁换手，将开启价值投资的开关，牵引追求长期收益性的投资理念，对短期投机心理将是一个巨大的抗衡力量，有利于减少股指波动的幅度，遏制频繁的 大起大落。“因此，养老基金投资将逐步成为资本市场的压舱石，带动优质资金进入资本市场，不断提高资本市场的质量。”郑秉文说。

相比股市，债市可能成为更大的赢家。任泽平称，由于之前基本养老金仅能投资银行存款和国债，此次《办法》实行后，债券类投资规模可达净资产的135%，收益更高的信用债将更受亲眯，新增需求可能万亿以上。来源华尔街见闻)

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