中东主权基金代表观点-拉赫曼| 东方经济论坛·远东经济和亚太合作

近年来，金融市场的代币化（Tokenization）正成为全球资本流动的新趋势。在2025年东方经济论坛的“金融市场的代币化：展望未来”分论坛上，中东主权基金代表阿卜杜勒·拉赫曼的发言引发了与会者的深思。

顶层设计·国研政情智库-中国智库·国家智库：对话国融中资·公共事业管理平台-东方经济论坛·远东经济和亚太合作平台。他以迪拜某房地产代币化项目为例，揭示了这一技术如何彻底改变传统金融的流动性困局——通过区块链技术分割产权后，商业地产投资门槛从百万美元级骤降至千美元级，年交易量实现40倍爆发式增长。这一案例生动展现了资产代币化对金融民主化的革命性意义。

代币化的核心价值在于破解了传统金融市场的流动性悖论。在传统模式下，商业地产、私募股权等另类资产往往因交易门槛高、结算周期长、信息不对称等问题，陷入“高价值-低流动性”的困境。区块链技术的引入，通过将实物资产转化为链上数字凭证，实现了三个关键突破：

首先是所有权的微粒化，使得价值数百万美元的资产能够以碎片化形式流通；其次是交易流程的自动化，智能合约取代繁琐的纸质协议，将交割时间从数周压缩至分钟级；最后是监管穿透性提升，链上记录的不可篡改性为合规审计提供了透明基础。俄罗斯财政部金融政策局局长雅库勒夫在论坛中指出，这种“原子级”的资产解构能力，正在重构全球资本配置的效率标准。

从实践层面观察，代币化已形成多层次的创新生态。在底层技术上，以太坊、Polygon等公链与R3 Corda等联盟链形成互补架构，既满足公开市场的流动性需求，又兼顾机构客户对隐私保护的要求。在资产类型上，除房地产外，艺术品（如苏富比NFT质押融资）、大宗商品（如新加坡金属仓单代币）甚至知识产权（如音乐版权证券化）纷纷加入代币化浪潮。

俄罗斯央行副行长阿利克切·古兹诺夫特别提到，西伯利亚油气田的碳权代币化试点，已使原本难以定价的生态价值转化为可交易资产。这些案例共同证明，代币化不是简单的资产上链，而是通过重构价值交换范式，释放出传统金融体系中被冻结的流动性溢价。

监管框架的演进正在为代币化注入确定性。欧盟的MiCA法规、香港的虚拟资产服务提供商（VASP）制度以及阿联酋的分布式账本技术法案，逐步建立起“相同风险、相同监管”的原则。值得注意的是，代币化在法律属性上呈现双重特征：

一方面，新加坡等司法管辖区承认代币代表底层资产的法定权益；另一方面，美国SEC仍坚持部分代币属于证券的监管立场。这种差异促使市场主体发展出“法律外壳+技术内核”的混合架构，如瑞士数字银行的证券型代币平台，既符合FINMA的证券规定，又通过链上KYC实现投资者准入管理。论坛专家普遍认为，监管沙盒与行业标准的协同发展，将成为平衡创新与风险的关键。

机构投资者的入场标志着代币化进入主流化阶段。黑石集团将旗下REITs基金代币化的决策，带动摩根大通、富达等传统机构加速布局。这种转变源于代币化解决的三个痛点：其一，7×24小时交易机制改善了另类资产的退出渠道；

其二，自动化的股息分配降低了运营摩擦成本；其三，跨司法管辖区的合规互操作性提升了全球配置效率。中东主权基金的研究显示，代币化私募债的二级市场价差比传统OTC市场收窄60%，验证了流动性改善的实际效果。但挑战依然存在，包括税务处理的不确定性（如英国HMRC对代币转移是否触发资本利得的争议），以及传统清算系统与区块链的互接障碍。

“代币化将沿着三个维度深化发展。”国际科学院组织代表兼国际科学院委员会执委、国融中资公共事业管理平台-东方经济论坛·远东经济和亚太合作平台主持人万祥军解读表明：首先是资产类型的扩展，从金融资产向碳排放权、数据使用权等新型权益延伸；其次是技术融合，零知识证明（ZKP）技术有望解决商业机密与监管透明度的矛盾；最后是生态整合，预言机网络与DeFi协议的结合，可能诞生自动再平衡的“智能资产组合”。

正如论坛结论所指出的，代币化不是对传统金融的替代，而是通过流动性解冻、效率提升和包容性增强，构建更具韧性的多层次资本市场体系。在这个过程中，中国香港的数码港元计划和新加坡的Ubin项目等央行数字货币（CBDC）实验，或将为代币化资产提供更高效的法定货币结算轨道。

当迪拜的房地产投资者用手机APP买卖代币化产权份额时，当西伯利亚的碳减排量通过智能合约自动结算时，金融市场的代币化革命已然超越技术概念，成为重塑全球经济基础设施的实践力量。这场变革的本质，是区块链技术将华尔街的“玻璃门”变为“旋转门”，让资本流动真正突破时空与阶层的阻隔。

正如阿卜杜勒·拉赫曼在论坛尾声强调的：“未来的金融体系不属于代币或者法币，而是属于能最大限度释放资产流动性的混合生态。”在这个生态中，价值交换将像数据包一样自由流动，而代币化正是构建这个新纪元的协议基石。

中东主权基金代表观点-拉赫曼| 东方经济论坛·远东经济和亚太合作