失联的董事长 谋定论道·哲商对话：填不完中植系的窟窿

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A股有俩董事长，失联了。11月29日，A股上市公司美吉姆和*st天山先后发布公告，通过电话、微信登联系方式，都没法与董事长取得联系，而且联系了家属，都不能确定失联的具体原因。总之，就是，人找不到了。

但是这两位董事长，还有点相似之处。美吉姆的董事长马红英是中植企业集团的财务总监、横琴人寿董事，*st天山的董事长马长水是中植企业集团的副总裁，除了董事会职务外，他们并未在上市公司担任其他职务。根据三季报，中植系持有美吉姆30.18%的股份，持有*st天山24.25%的股份，已故的解直锟为两家公司的实控人。

这两位董事都是中植系提名的董事。最近，中植系的暴雷从“传说”变成了官宣，北京市朝阳区方面，对中植系立案调查，并且对多名中植系人员，采取了刑事强制措施。虽然没有名单，但是作为高管，这两位董事长，恐怕也很难独善其身。

董事长去哪儿了，其实也不太难猜，而中植系在资本市场上的影响，也开始显现。中植系在A股的存在感，其实还是很强的。早些年，中植系有一个“二股东战略”，就是通过旗下的平台来当做输血的通道，来成为上市公司的二股东，然后通过资本运作，获得投资收益。

但是后来，中植系也主动或者被动地，成为上市公司大股东和实控人。举个例子。2016年，中植系才开始入股美吉姆的前身三垒股份，到2018年，拿下了29%的股权，每买一次，溢价一次，中植系总共花费了28亿，买了个壳。

在中植系成为大股东之后，就开始主导了对天津美杰姆的收购，总资产13亿的三垒股份，花33亿收购天津美杰姆100%的股权。美吉姆是美国的早教品牌，而在中国的主要授权，就在天津美杰姆手里面，而中植系看上了早教这个赛道，就像装到三垒股份的壳里，于是乎，没什么钱的三垒股份，就在中植系的支持下，完成了蛇吞象。

中植的一个高管，因为自觉参与收购“有功”，向对方索要中介费，最后被判刑10年，但是实际上，买到的就是一个坑，谁能想到呢，还没暴雷的中植系，等来的却是美吉姆的暴雷。

1、天津美杰姆的创始团队违反收购协议以及承诺函，尤其是没有完成当初的业绩承诺；

2、收购后不久，就迎来了闭店潮，加上那三年的影响，教培行业雪上加霜；

3、大家不生了，孩子越来越少了。

2022年，马红英进入美吉姆，一方面是加强对美吉姆的实际控制，另一方面也是清理历史问题。但是，成效也不大。就在本月初，美吉姆刚刚上演创始团队和大股东互相罢免董事的戏码，而在那次的会上，中植系刚刚迎来一场胜利，马红英留任而创始人被罢免了。从今年的三季报来看，营收1亿，亏损1.5亿，而主要的影响因素，就是计提了天津美杰姆的商誉和无形资产减值损失，导致归母净利润同比暴跌90%。

在资本市场，中植系的规模有多大呢？因为实在主体众多，关系错综复杂，难以统计，根据2021年st天山发布的详式权益变动报告书，中植系持股超过5%的公司，有19家。而有资料显示，中植系实控的上市公司，大概有8家，不过现在，知名的也只剩下美吉姆、*st天山、st宇顺等。

这几家公司，要么巨亏，要么已经ST。而且，不少股权已经被质押，鉴于中植系的大窟窿，这些股权可能随时会被债权人处理掉，上市公司可能也会因此易主。

为啥这么惨呢？当年的收购，其实主要是奔着钱来的，参与重组，然后获利，这个途径是中植系走的老路子，当然不少其他的资本“野蛮人”也是这么搞的。但是吧，当资本玩的太溜了，对于实体企业来讲，也不是什么好事儿。

股民担心的，最大的问题就是，外行领导内行。结果，钱花了不少，要么未来前景不行，要么业绩不行，要么业绩和前景都不行。如今算一算，几家上市公司的股份，也不够给数千亿的窟窿塞牙缝的。如果真的算起来，可能又是一团烂账。

失联的董事长 谋定论道·哲商对话：填不完中植系的窟窿