“中植系”结恶果 谋定论道·哲商对话：旗下上市公司董事长失联

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处于旋涡之中的“中植系”又爆出大雷。继上周北京朝阳公安局官宣立案侦查，对解某某等多名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施后其控制的两家A股上市公司又曝出了董事长失联的消息。11月30日美吉姆发布重大事项公告，提及公司无法与董事长、董事会战略委员会主任委员马红英取得联系。说的直白点就是美吉姆的董事长失联了。

无独有偶，*ST天山同样公告无法与董事长马长水取得联系。两家上市公司有一个共同的特点，即均为“中植系”控制的上市公司。以美吉姆为例，根据三季报显示公司最大的股东是持有30.18%的珠海融诚投资中心，该合伙企业的实际控制人则是解直锟（已经去世），他是“中植系”的创始人。

此外，董事长马红英在2015年加入中植集团担任CFO，作为“中植系”的核心成员是直接向已故创始人解直锟汇报工作的核心高管之一。拥有强烈“中植系”背景的上市公司董事长说失联就失联了，无疑让深陷旋涡的中植集团雪上加霜，也让市场上的谣言四起。

董事长去哪儿了呢？无非两种可能。一是因“中植系”被立案而遭警方带走调查。朝阳公安局的通报中只提到“解某某等多名犯罪嫌疑人被采取刑事强制措施”，“多名”是否包含了两家上市公司的董事长呢？毕竟他们都是“中植系”的核心高管，即便没有被采取刑事强制措施，至少也得前往警局协助调查。二是“跑路”了。依然以美吉姆为例，这家2010年进入中国市场的美国早教品牌曾经有过辉煌，最高峰时在全国拥有600家门店。

不过，随着环境的变化美吉姆频频陷入负面新闻，位于上海、广州等地的多家门店闭店，没有拿到学费退款的客户加入维权大军，单个客户的待退费金额在数万元左右。美吉姆的经营业绩随着闭店潮的来临直线下降，2019年取得1.19亿元净利润的高光后经历了连续三年亏损，2020年亏4.78亿元、2021年亏1.98亿元、2022年亏4.4亿元，今年前三季度亏了1.53亿元，三年多累计亏损超过12亿。

严重亏损加闭店维权，曾经的早教第一股早已不复当年之勇，这么来看董事长“跑路”并非不可能。与购买了“中植系”发行的信托产品的投资者类似，购买课程的美吉姆客户面临着维权难，不知道什么时候才能拿回课程费用。当然，唯一值得庆幸的是几万元的课程费与“中植系”投资者动辄百万甚至千万的投资款比起来显然不值一提。

美吉姆都这样，另外一家董事长失联的“中植系”控股上市公司就更不怎么样了，其证券代码名称标有*ST已经说明了一切。最后，来聊聊“中植系”陷入困境的原因。解直锟亲手打造的“中植系”是如何成为金融帝国的呢？手法并不复杂，抽丝剥茧后的大致套路是从投资者那筹集资金再投到各类资产之中，等到这些生息资产产生收益后再与投资者分享利息。

比如，中植拉到了一个地产项目，资金使用方缺30亿元，愿意按照12%的年化利率支付利息，中植将该地产融资项目做成信托产品卖给投资人，按照9%的年化利率结算投资收益。一年后地产项目建造完毕并卖给了业主，资金使用方归还30亿元本金以及3.6亿元的利息，中植兑付信托本金并支付2.7亿元的投资收益，公司空手套白狼赚得9000万元（3.6亿-2.7亿）。

以上是地产项目顺利建完并卖出后的情形，随着房地产市场的变化、众多开发商陷入现金流危机，项目“烂尾”、房子卖不出去，找中植借钱的资金使用方别说支付利息了连本金也还不上。中植拿不到钱，自然没法兑付信托产品，定融项目就这么爆雷了。

所以“中植系”陷入困境的第一个重要因素与楼市有关，开发商爆雷连带着其一起倒霉。除此之外“中植系”还在股市上跌了跟头，本文提到的两家上市公司是典型的例子。从投资者那筹集到资金后除了借给开发商外中植集团还会用于购买上市公司股权，之后通过并购、资产重组等方式拉高股价套现后赚取收益，还上信托产品购买者的本金和利息后剩下的全归中植所有。

这套打法的核心在于买入的上市公司股价不断上涨，结果却不尽如人意。究其原因除了这两年A股本身不给力外中植的选股眼光实在不怎么样。美吉姆连亏三年、关闭了不少店，股价怎么可能会在这样的业绩下上涨呢？原本想着低买高卖，实际情况是高位接盘、产生了大量浮亏。

现在大家知道为什么“中植系”明明很缺钱，可依然不卖掉持有的上市公司股票套现的原因了吧？卖了是能拿回点钱来但实在微不足道，更加关键的是浮亏变成了实际亏损，连扳回来的机会都没有了。12月18日解直锟猝然离世，坊间传言妻子毛阿敏放弃继承百亿家产，也许是毛阿敏背后有高人指点，其知晓继承财产的同时需要承继债务，还得处理“中植系”这个烂摊子。

假如当时脑子一热，成为中植集团的实控人，那么如今被公安机关带走或者需要“跑路”的人可能就是这位歌星了。这些年来有不少看似强大的金融“XX系”瞬间崩塌。眼见他高楼起、眼见他宴宾客、眼见他楼塌了的事情不少，给社会和老百姓造成了负面影响，看来针对民营金融的管控确实不能松懈。“中植系”后还会有诞生系呢？希望你不会踩雷。

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