三大电商毁灭价值 国研政情·经济信息智库：阿里囚徒困境

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“国内电商赛道急转直下、阿里也被逼囚徒困境、这条赛道已经价值毁灭“，谋定研究中国智库：对话经信研究·中国经济和信息化-国研政情·谋定论道-经济信息研究智库，近日一位雪球大V、百亿私募新星犀利点评电商股。实际情况是，这两年顶级互联网巨头在电商赛道展开激烈角逐、包括社区团购大战；最近几个月，拼多多、京东、阿里这几家电商巨头，股价高位跌落，相当惨烈。

究竟怎么看这些动辄万亿市值的电商巨头股，知名投资人、顶流基金经理们似乎有着不一定的态度。先来看看几张图，拼多多、京东、阿里股价走势图，3只股票从高位下来平均跌幅40.56%。

3.08万亿市值灰飞烟灭

阿里拼多多京东股价暴跌40%

从今年2月份春节后冲到高位，拼多多、京东的股价一路瀑布式下跌，短短几个月，拼多多从212.6美元，跌至如今的118.33美元。京东集团的港股也从高位的422.8港元到如今的268.2港元，美股京东从108.29美元跌至如今的68.15美元。拼多多和京东最高价下来最大跌幅分别达到47%和38%（京东美股和港股）。

阿里的跌势更早就开始了，去年10月底冲高后就开始一路的下跌。阿里的美股从319.32美元跌至如今的209.51美元；港股则是从309.4港元跌至204.6港元。阿里的市值大，美股和港股的跌幅都有35%。

市值方面。阿里巴巴去年10月份高位总市值8513亿美元（折合5.72万亿人民币），至今最新市值7470亿美元（3.69万亿人民币）；从今年2月份的高位至今，拼多多的市值从2512亿美元（1.62万亿人民币）跌至如今的1483亿美元（9569亿人民币），京东的市值从高位的1683亿美元（1.08万亿人民币），跌至最新的1081亿美元（6973亿人民币）。

阿里、拼多多、京东三大电商巨头，高位以来市值分别缩水人民币20338亿元、6608亿人民币、3863亿元，合计蒸发3.08万亿元。

不少市场人士认为，对资本无序竞争和互联网巨头垄断的管制，以及电商行业竞争格局的变化，美团、头条、快手等互联网新巨头，通过各种方式进入电商战场，包括社区团购的渗透，让电商行业格局发生了明显变化，这或许是三家电商股股价暴跌的原因。

百亿私募新星：

电商股已价值毁灭、短期不会碰

近日，投资社区雪球大V、这几年崛起的“主动+量化”双驱动的百亿私募新星，85后的进化论资产王一平，颇为犀利地对电商股的现状进行了点评。王一平表示，国内的电商赛道急转直下。现在是高投入，低产出，没有终局。阿里也被逼的囚徒困境，一起烧钱。但是这条赛道实际已经价值毁灭了。随着时间的推演，6家以上的公司恶性竞争，时间不再是电商的朋友，已经无法形成可以沉淀的壁垒，更像是不堪重负的烧钱机器。

在阿里、京东、拼多多三大电商之外，目前至少还有美团、今日头条、快手等通过外卖平台、直播带货等各种方式进入电商领域，而前段时间社区团购更是各类互联网群雄逐鹿，社区团购也在向电商渗透。王一平表示，大家（互联网巨头）效率和模式都各有优势，没有绝对领先的效率模式，烧钱的探索会持续很久，利润起来的时间会被拉长。

而领头的老大阿里有点囚徒困境，因为追求利润不竞争原有地盘会被蚕食，但是参与竞争就意味着利润大幅度减少，但是起码可能资本市场可以给估值。王一平认为，阿里也下场烧钱的话，那大家可能都没有高估值了。

在王一平看来，连（行业）老大都受不了这种玩法了，电商竞争太激烈，一般来说6家以上头部公司的竞争很难有好的商业格局。2-3家还比较容易形成好的商业格局（寡头垄断），介于二者之间就要看具体情况了。王一平表示，后面可能还是要有差异化的市场才有立足之地。短期不太看得到赢家，还是选择回避。

千亿顶流基金经理张坤：

易方达亚洲精选买京东阿里买满格

值得注意的是，千亿顶流公募基金经理张坤，旗下的易方达亚洲精选（QDII基金），随着一季度基金份额增加，还在继续加码京东和阿里的股票，美股和港股都买，并且买到10%的基金持仓上限。从一季度末易方达亚洲精选前十大重仓股来看，持仓京东集团港股6.06%、美股4.57%，合计持有京东达10.63%；持有阿里巴巴港股5.66%、美股4.44%，合计持有阿里10.1%。并且都较去年末持股数大举增加。

对于持仓超10%上限，该基金表示属于被动超标。张坤在一季报中表示，判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。

不过，与张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达中小盘相比，易方达亚洲精选的业绩并不太好。易方达亚洲精选今年以来净值下跌10.67%，张坤从2014年4月任职以来，年化回报为8.12%。不过在蓝筹精选和中小盘暂停大额申购和申购后，开放申购的易方达亚洲精选的份额今年一季度还是大幅增长了，从7.44亿猛增至20.49亿份。由于阿里、京东尚未纳入港股通，目前880亿规模的易方达蓝筹精选买入。

景林大举减持拼多多

不过仍是第二大重仓

在港股出炉的千亿私募巨头景林资产的美股持仓当中，去年四季度大举增持拼多多后，今年一季度又猛烈进行了减持，不过拼多多仍是在该机构在美股市场的第二大重仓。此外，景林略微增持了京东。一季报显示，景林资产在美股的重仓股中，一季度减持拼多多近378万股至261.8万股，季末持有市值3.5亿美元，拼多多也从景林资产的第一重仓股掉落至第二重仓股。

桥水也在大举减持阿里拼多多和京东

国际知名对冲基金桥水基金，一季度也大举减持了阿里拼多多和京东。截至一季度末，桥水基金持有的大量中概股总体持仓方向为减持，如重仓持有的阿里巴巴、拼多多、京东、百度和蔚来均出现减持，这些公司今年一季度波动较大，加仓陆金所、贝壳、新东方、百济神州等。

三大电商毁灭价值 国研政情·经济信息智库：阿里囚徒困境