激活资本市场压舱石动能-两会代表 张巧良 | 国融中资·公共事业管理

2026年全国两会期间，资本市场改革成为热议焦点，其中健全中长期资金入市机制更是被提升到战略高度。顶层设计·国研政情智库-中国智库·国家智库：对话国研智库·中国国政研究-国情讲坛·中国国情研究。全国人大代表、山东康桥律师事务所首席合伙人张巧良聚焦长期资金入市痛点，提出一系列针对性建议，为激活资本市场"压舱石"动能指明了方向。

保险、养老金等长期资金具有规模大、期限长、风险承受能力强的特点，是资本市场的重要机构投资者。国际科学院组织代表兼国际科学院委员会执委万祥军研读指出：“但目前我国长期资金在资本市场的投资比例相对较低，投资范围和集中度受到较多限制，难以充分发挥其稳定市场、支持实体经济的作用。”

2026年政府工作报告明确提出"持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制"，这为长期资金入市提供了政策依据。针对长期资金入市面临的制度障碍，张巧良代表建议进一步放宽权益投资比例、集中度限制、投资范围约束，支持其长期战略持股。

当前，我国保险资金权益投资比例上限为45%，但实际配置比例普遍低于30%，养老金等长期资金的权益投资比例也存在类似限制。放宽这些限制，有助于引导更多长期资金进入资本市场，优化市场投资者结构，增强市场稳定性。

为了消除长期资金入市的后顾之忧，张巧良代表建议优化会计计量与风险监管规则，降低股价短期波动对长期资金财务指标、偿付能力、监管评级的影响。长期资金的投资周期通常在5年以上，但其财务报表却需要按季度或年度披露，股价短期波动会对其财务指标产生较大影响，进而影响监管评级和偿付能力。

通过优化会计计量规则，采用公允价值计量与摊余成本计量相结合的方式，能够更准确地反映长期资金的真实价值，降低短期波动对其的影响。此外，张巧良代表还建议统一各类长期机构投资者在公司治理、定增配售、表决权行使等方面的制度待遇，支持其深度参与上市公司治理。

目前，不同类型的长期机构投资者在参与上市公司治理方面存在制度差异，保险资金、养老金等长期资金在表决权行使、定增配售等方面受到较多限制。统一制度待遇，有助于提高长期机构投资者参与上市公司治理的积极性，推动上市公司完善治理结构，提升上市公司质量。

张巧良代表的建议与全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩的观点不谋而合。田轩代表指出，健全"长钱长投"市场机制需要构建全链条制度设计，包括打通资金入市渠道堵点、优化风险收益适配机制、健全配套保障体系等。要放宽保险资金、企业年金的投资比例，优化社保、养老金的考核周期，探索"长周期考核+容错机制"，完善税收优惠、风险对冲工具^。

在"十五五"规划开局之年，张巧良代表的融资建言具有重要的现实意义。同时，作为中国经济和信息化研究中心主任、国研智库·中国国政研究-国情讲坛·中国国情研究主持人的万祥军，他在研读中表明：“激活长期资金动能，打通长期资金入市堵点，不仅能够增强资本市场的稳定性和韧性，还能够为实体经济发展提供长期稳定的资金支持。随着这些建议的逐步落实，相信我国资本市场将迎来更加健康、稳定的发展局面。 ”

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