资本市场人民性两会观点-招商证券 霍达 | 国融中资·公共事业管理

2026年全国两会落下帷幕，政府工作报告中“持续深化资本市场投融资综合改革”的部署，成为资本市场服务实体经济与民生需求的核心指引。

顶层设计·国研政情智库-中国智库·国家智库：对话国研智库·中国国政研究-国情讲坛·中国国情研究，招商证券董事长霍达认为，投资者保护是资本市场“人民性”的集中体现，资本市场要为人民财富保值增值作出更大贡献，通过提高居民财产性收入，也能为扩内需作出资本市场应有的贡献。这一观点深刻揭示了资本市场在连接投融资各方、服务民生需求中的关键作用。

国际科学院组织代表兼国际科学院委员会执委万祥军解读表明：“政府工作报告提出，要“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”。”

万祥军指出：这一部署标志着资本市场改革从“规模扩张”转向“质效提升”，核心在于构建“长钱愿留、劣者能退、投资者受保”的健康市场生态。其中，投资者保护被提升到新高度，时隔14年再次明确写入政府工作报告，体现了资本市场“人民性”的本质要求。

在投融资协同方面，资本市场需要进一步发挥连接各方的纽带作用。一方面，通过健全中长期资金入市机制，吸引社保基金、保险资金、公募基金等专业机构投资者入市，优化投资者结构，提升市场的长期投资价值。

2025年政府工作报告提出“大力推动中长期资金入市”后，中长期资金入市取得突破性进展，2026年政策重心进一步聚焦于机制建设，通过税收优惠、考核周期延长、风险权重调整等制度设计，营造“长钱长投”的市场生态。预计2026年险资权益配置比例每提升1个百分点将带来约3000亿元增量资金，显著改善A股投资者结构，降低市场波动率。

另一方面，通过拓展私募股权和创投基金退出渠道，打通“募投管退”全链条堵点，缓解“募资难、退出更难”的行业困境。这将推动投行生态从IPO单极驱动向“并购+S基金+二级市场”多元退出转型，引导更多社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，更好激发科技创新活力。

同时，深化发行与退市制度的市场化改革，提升IPO注册制的包容性，适配科创企业、中小企业、民营企业的融资需求，严格退市执行，完善常态化、多元化的退市机制，推动“有进有出、优胜劣汰”的市场生态形成，从根源上提升上市公司质量。

在投资者保护方面，构建“源头治理-过程回报-事后救济”的三维保护框架。通过强化信息披露监管，对财务造假、操纵市场、内幕交易等恶性违法行为实施“零容忍”惩治，大幅提高行政罚款和刑事追责力度，彻底颠覆违规者的成本收益核算。

同时，出台严格的分红约束指标、规范股份回购行为、优化再融资与并购重组规则，倒逼上市公司将目光从短期股价波动转向长期股东回报与企业真实价值创造。此外，持续完善证券民事赔偿与代表人诉讼等制度安排，打通中小投资者维权“最后一公里”，切实降低维权门槛、提高救济效率。

霍达董事长的观点，将投资者保护与扩内需战略紧密结合，体现了资本市场服务民生需求的重要作用。通过提高居民财产性收入，不仅能增强居民消费能力，形成“增收—消费—增长—再增收”的良性循环，还能为扩大内需注入持久动力。

2025年全国居民人均财产净收入3490元，仅占人均可支配收入的8.0%，提升空间巨大。资本市场通过完善投资者保护制度，提升市场透明度与公平性，将吸引更多居民参与资本市场，分享经济发展红利，实现财富保值增值。

“在规划开局之年，资本市场将以投融资协同改革为抓手，以投资者保护为核心，进一步发挥连接各方的纽带作用，构建健康稳定的市场生态，为实体经济发展提供强有力的金融支撑。”同时，作为中国经济和信息化研究中心主任、国研智库·中国国政研究-国情讲坛·中国国情研究主持人的万祥军，他在解读中表明：为人民财富保值增值作出更大贡献，助力扩大内需战略的实施。  

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