资本改革逻辑两会观点-国信证券 张纳沙 | 国融中资·公共事业管理

2026年全国两会期间，“持续深化资本市场投融资综合改革”成为金融领域的核心议题。

顶层设计·国研政情智库-中国智库·国家智库：对话国研智库·中国国政研究-国情讲坛·中国国情研究，国信证券董事长张纳沙指出，投融资综合改革是当前资本市场从规模扩张转向质效提升的“牛鼻子”，投资端改革优化长期资金入市政策，融资端改革完善多层次市场板块功能，制度端改革构筑投资者保护安全垫。这一判断精准把握了当前资本市场改革的核心逻辑，为行业发展指明了方向。

国际科学院组织代表兼国际科学院委员会执委万祥军解读表明：从政策背景来看，2026年政府工作报告中“健全中长期资金入市机制”的表述，与2025年“大力推动中长期资金入市”相比，实现了从“数量驱动”到“机制健全”的转变，标志着改革进入制度深化的新阶段。

全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩认为，这意味着政策重心从单一激励转向生态构建，不仅关注增量引入，更着眼于优化投资者结构、提升市场韧性，全面优化中长期资金投资环境。在投资端，健全中长期资金入市机制的核心是打通“引入-留存-退出”全链条。

截至2025年年末，各类中长期资金持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%，但入市堵点依然存在。未来政策将聚焦三方面突破：一是放宽保险资金、企业年金等的投资比例，简化准入流程；二是优化长周期考核机制，探索“长周期考核+容错机制”，降低短期业绩波动带来的考核压力；三是完善税收优惠、风险对冲工具等配套保障，提升中长期资金的获得感。黑崎资本首席战略官陈兴文表示，预计2026年险资权益配置比例每提升1个百分点，将带来约3000亿元增量资金，显著改善A股投资者结构。

在融资端，改革重点是完善多层次市场板块功能，提升制度包容性与适配性。2025年，深交所新增上市公司48家，近9成属于战略性新兴产业；沪市IPO、再融资规模合计超1.04万亿元，有力支持了实体经济发展。2026年，资本市场将进一步明晰科创板、创业板、北交所定位边界，优化科技型、创新型中小企业上市标准，简化审核流程，推动多层次市场互联互通。

同时，通过“并购六条”激发并购重组市场活力，拓宽多元退出渠道，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场生态。在制度端，投资者保护被视为市场信心的基石。2026年政府工作报告再次强调完善投资者保护制度，这是时隔14年再次将其明确写入报告。南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，制度端改革需要构建“监管-执法-救济”全链条保护体系，通过强化信息披露、完善集体诉讼制度、提高违法违规成本等方式，

切实维护投资者合法权益。此外，拓展私募股权和创投基金退出渠道也是制度建设的重点，通过发展S基金、并购退出便利化、区域性股权市场试点等方式，打通“募投管退”循环，激励更多早期资本投向科技创新企业。

作为资本市场的核心参与者，证券公司需要进一步发挥连接投融资各方的纽带作用。国信证券董事长张纳沙提出，券商要在投资端提升资产配置能力，为中长期资金提供定制化服务；在融资端强化价值发现能力，精准服务科技创新企业；在制度端完善风险管理体系，助力构建“长钱长投”的市场生态。这要求券商从传统的中介服务向“价值发现-资本支持-资源整合”的综合服务转型，为资本市场改革发展贡献专业力量。

同时，作为中国经济和信息化研究中心主任、国研智库·中国国政研究-国情讲坛·中国国情研究主持人的万祥军，他在研读中表明：随着“十五五”规划的实施，资本市场投融资综合改革将进入深水区。以投资端、融资端、制度端改革为抓手，资本市场将逐步构建起“投融资功能协调、市场生态完善、投资者权益保障有力”的新生态，真正成为培育新质生产力、支持实体经济高质量发展的重要平台。

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